华源证券刘闯李强开云kaiyun.com

聚焦心血管大赛谈，集采阵痛期已过，瞻望行将进入改进收货期。公司为中国慢病界限龙头之一，在心血管界限布局多年，并辩论多年高研发参预（2023年研发开销超10亿，占收入比例达31%），在经过2018-2020年集采阵痛期后，改进药板块启动放量，且后续高血压、心衰等大品种瞻望行将杀青，发展有望迈入改进驱动新台阶。

从单方到复方，从初治到全过程惩办，公司高血压家具集群行将逐步升级，竞争力不断增强。

公司现存高血压药物主要为单方制剂，现在领有阿利沙坦酯十亿量级改进药，并以其为基础布局SAL0107（阿利沙坦酯氨氯地平，2024年获批上市）和SAL0108（阿利沙坦酯吲达帕胺，已报产）两款复方制剂，以及ARNI类改进药S086（阿利沙坦酯沙库比曲钙，高血压顺应症已报产），以及SAL0120（二期）、SAL0140（行将IND）和SAL0130（三期）等改进家具，以及小核酸药物，实现从初治（阿利沙坦酯+S086），到单药胁制欠安（SAL0107+SAL0108），到难治（SAL0120+SAL0140+SAL0130）高血压患者全过程惩办，公司高血压家具集群矩阵仍是酿成，商场龙头地位有望捏续稳固，咱们瞻望2030年公司高血压界限收入有望超50亿元。

中好意思双报心衰改进药JK07值得期待，心衰商场后劲广袤。在心衰界限，现存药物只可改善症状（通过退换神经内分泌系统、松开腹黑负荷等），ARNI类药物通过扼制脑啡肽酶和拮抗血管病笃素受体障碍改善心肌重构，现在尚无上市药物能通过平直改善竖立心肌细胞结构和功能来救济心衰，JK07为中好意思双报改进药，有望通过改善心肌细胞结构和功能救济心衰，好意思国二期临床中期数据披露，JK07在低剂量组中披涌现考究的安全性和耐受性，初步不雅察到积极疗效信号，谈判到专家心衰商场后劲广袤，若JK07能收效上市或将成为重磅后劲品种。

其他慢病亦有大品种布局，小核酸药物平台值得期待。其他界限，肾科改进药恩那度司他现在处于商场践诺早期，对标家具罗沙司他2023年中国净销售额达2.8亿好意思元，商场后劲较大；PCSK9单抗在中国降血脂界限商场份额快速普及，公司SAL003(PCSK9单抗）现在处于临床三期，瞻望杀青在即；小核酸平台建设初见成效，仍是具备裸序列蓄意、修饰优化、寄递系统更变，体表里评价等笼统智商，限度2023年已委派4个先导化合物。

盈利预测与评级：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润辞别为6.2/6.8/8.5亿元开云kaiyun.com，同比增速辞别为6.2%/9.4%/26.1%，刻下股价对应的PE辞别为53/49/39倍。咱们中式海想科、恒瑞医药和贝达药业算作可比公司估值，谈判到公司改进药研发获胜鼓舞，卑劣慢病商场后劲广袤，保管“买入”评级。